（2）股利分派以及政策对公司的影响。公司采用分歧的股利政策（现金分红，拆股，回购）对公司财政目标（EPS，P/E，市值等等）的影响，以及那些模子（残值股利模子）能够科学的决定公司的Dividend。
二级中则强调对各类模子根基概念的控制，定量的内容很少，CFA 协会最爱考的就是一些模子的假设，合用范畴等等。小我认为数量的进修价值不高，更多的正在于招考。若是当前想做金融工程，做中性（无风险套利）投资的话，CFA 涉及到的学问远远不敷，进修中并没有表现若何通过一些软件来建模，最多就告诉你些若何选择Model。小我对数量模子这块仍是比力感乐趣，做为一个金融阐发师，无论是股票，期货，仍是外汇，若是你能找到一个不错的Model， （即便没有经济寄义：好比草原上牦牛发展的速度和国内市场A 股有正相关的关系）对于投资研究仍是能起到必然数据支持的感化（能忽悠住客户）。
衍生品这块说的也许不是很全面，定量的涉及也比力多（比拟CQF 和FRM 仍是大巫见小巫了）。次要包罗了对市场上衍出产品如期权，期货，Swap 以及期权的引见。衍出产品的订价是个沉点。若何进行无风险套利等。衍生品正在中国目前来看品种太少将来也是一大成长趋向。中国目前成长的比力快。CFA 这块衍生品引见的仍是蛮简单的，良多本色性的内容请参考FRM 和CQF。不外数学欠好的同窗最好就不要涉及这块。寻找好的数学模子是衍生品甚至中性投资的沉点。
CFA协会对要求报答率也给出了一些科学的模子。起首是基于CAPM（Capital Asset Price Model），CAPM 正在Portfolio 章节里面会有引见，次要是通过股票的要求报答率以及阐发师的期望报答率判断股票低估或是高估。通过CAPM 能够求出股票的要求报答率。若是通过CAPM 计较报答率的话，又涉及到一个新的问题，模子中主要参数市场溢价ERP（Return Rate Market 取Risk-Free Rate of Return 的差）以及Beta（系统性风险）若何确定那？CFA 供给汗青法以及Forward-Looking 法对ERP 进行估值。对于公司beta 简直定，就要借帮数学章节中进修到的Regression 对公司的Beta 做回归得出。不外凡是，Beta 的Mean value 也是1摆布。按照分歧公司的类型供给经验的Beta 值。好比Cyclical 企业Beta1，Defense 类型的企业Beta1。Growth 类型的Beta 值最大。
另类投资里面涉及良多投资产物和方式。封锁式基金，ETF，房地产，大商品等投资产物的引见。二级中次要强调对房地产出格是Raw Land 的估值，以及PE 中的估值方式如VC，LBO 等等。Hedge Fund 也会有些根本的引见。 进修傍边只能涉及些根基的概念。若是想很好的领会某种投资产物，还需要很深切的进修。这门课我学 下来就感受比力空，没有什么出格深刻的印象。
这部分内容我没有太大的乐趣。可是从债券阐发本身来说仍是很有价值的。目前良多基金都是夹杂型品种，对基金从业人员的要求也会不限于股票，还要具备必然债务阐发的能力。总体来说，公司债券和国度的利率政策，公司的信用品级，刊行刻日，市场波动性以及债务傍边附加的期权都相关系。这里就不展开说了。可是这部份涉及到一块典质贷款证券MBS 以及资产证券ABS。相信大师对MBS 不会目生。金融危机的迸发让我们看到了MBS 的性。可是从MBS 设想本身来说并没有什么缺陷，设想者的初始企图也是好的，对信用品级要求很高，帮帮银行更好的完成融资，而且繁荣了整个金融机构。可惜最初人道的使得这类衍生债务正在利用上遭到扭曲。不晓得中国何时可以或许利用这类衍生品，让金融产物愈加多元化。衍生债务正在将来中国金融成长上也许会呈现有乐趣的同窗们能够关心这类产物的设想和道理。去进修FRM和CQF 的相关课程，CFA 订价这块没有涉及到。
同时，Beta 能够通过行业行业的Beta 均值去杠杆后正在乘以公司杠杆后得出。有了Beta 和ERP我们就能够通过CAPM 来粗略的预测公司的要求报答率。我相信机构里面临Required Rateof Return 的计较也会用到CAPM。 CAPM 的进修也常需要的。除了CAPM 模子之外，CFA 还供给了别的几种模子来预测要求报答率，好比多要素模子包含了公司大小的溢价，畅通溢价，以及帐面市场比（B/M）的溢价等等。多要素模子这块就表现出阐发师的投资艺术，只需对公司股票价值的影响要素都能够插手进来（通过回归方式找到相关的要素）。阐发师通过好的模子获得相对精确的报答率从而较精确的评估出公司的内正在价值。Equity 这块内容还有良多，好比像新兴市场的估值（中国不算！老美曾经把中国当成发财国度了呵呵），包罗对未上市公司（Private Company）的估值都很出色。这门课程我烦琐的有点多，不外实的保举即便不考CFA 的同窗们也看看进修下呵呵。别的，若是大师对公司估值有乐趣的话，保举看看麦肯锡编写的“公司估值”，也很出色。
二级中次要是调查３大块：（1） 公司间投资关系的会计方式选择和处置。这里概念比力繁琐经常调查分歧方式下的财政比率的比力。期权对财政报表的影响（会和衍生品中的BS Model 一路考查），（2） 养老金的会计处置。这里次要测验中次要表现PBO，PA 下items 的寄义和会计处置。Pension Reporting 三个要素变化时，若何影响Pension Expense。（3） Multinat ional Operation。 若是公司有海外子公司，若何表现到母公司的财政报表上。这块次要涉及到外汇牌价的利用。
测验科目为伦理和职业尺度、含数量阐发方式、经济学、财政报表阐发及公司金融、固定收益产物、金融衍出产品及其他类投资产物、投资组合办理及投资业绩演讲这10门课程。而这10 门课程能够分成3 个框架。
（4）公司办理：都是些公司办理方面的原则以及股东，董事会和办理层三者之间的关系，若何让股东价值最大化等等。全数都是原则和定性的问题。
CFA 凡是是侧沉于无数理布景，或者是数学布景较弱的。因而根本课程中，虽然无数量者们课，可是内容都很Basic，不会有大量，复杂的数学计较，会涉及到根基的概率论的内容。一级次要方向于假设查验。二级中是对一些模子的根基控制，一元回归（Regression），多元回归（Multi-Regression）， 时间序列模子（Time-Series）。从测验的角度来讲，一级的数学偏沉于根本的计较，让你算个Covariance， 算个Sharp Ratio 等等。
这部分内容也能够看做是财政部分的延续。更多的是阐发公司若何选择项目，通过什么方式来选择项目。耳熟能详的就是NPV，IRR 等等。复杂一点的就是比力分歧年限时若何选择项目。若何进行现金流的折现选择折线率等等。折线率选择时要分清是对公司全体价值的估值（WACC！债券和股权人的要求报答率）仍是对股权的评估（股权人的报答率）。二级里面次要涉及5 块内容。
FCFF 能够很好的权衡公司价值（表现了债务人，股东以及办理层的关系），可以或许对大股东进行估值。残手印型的估值削减对将来预测的依赖，现值部门占了估值的大头。所无方法的数据都是从财报中挖掘出来的因而精确，客不雅调整过的财报才能对公司的价值进行优良的表现。对于努力于根本阐发研究的同志来说，财政程度是沉中之中！测验中对各类方式的计较也是必不成少。给你一张报表让你算FCFF，告诉你Growth Rate， Required rate of Return， 求Multi-stage DDM。 当然，现实糊口中不会告诉你模子的要求报答率是几多．阐发师客不雅的阐发对要求报答率的判断也不分歧， 导致分歧机构对公司的估值也不会不异。
涉及的次要是微不雅，宏不雅经济学中的一些外相。微不雅次要关于需求，供给间的关系。什么要素可以或许推进经济增加，3 个经济学理论。宏不雅强调行为对经济增加的影响，货泉政策财政政策的影响等等。二级中涉及到一块关于利率，通货膨缩，以及汇率之间的关系的内容，好比中国Inflation 高，央行要节制，就要加息，利钱高了，国外热钱进，赔利差，并正在外汇期货市场上锁定汇率卖空RMB，导致RMB 贬值。把这个根基思惟量化就够成了PPP，IRP 以及Fish 理论。关于外汇这块还涉及到一个三角套利的内容，简单的说就是通过三种外币汇率之间有无Risk-Free 套利的关系，好比 8RMB/US， 1。2US/Euro， 10RMB/Euro 3 个外汇牌价，1 个US 能够通过转换为Euro 先，正在通过Euro 转为RMB，最初通过RMB 换美子获得套利机遇。这里我一曲有个疑问，现实中的中国市场能否存正在多家银行间分歧外汇牌价进行三角套利的机遇那？简单的看过几个银行的外汇牌价，查验过一些货泉间的关系，目前还没有看到过有套利的机遇。总体来看，经济学的课程有些不敷深切。不外即将到来的ＭＢＡ进修，经济学占了大头，到时候能够恶补下。财政从导的框架是ＣＦＡ测验中的沉点。若是有财政布景的同志们，考ＣＦＡ就会驾轻就熟成功的多了。
（5）兼并沉组（M&A）。怎样兼并，为什么兼并，兼并前对公司的估值，若何组织恶意兼并。对M&A 有乐趣的伴侣能够看看。小我认为公司金融也是很有价值进修的。若是做股票阐发，对公司现金流以及将来公司投资项目标阐发不只仅是公司关心的，更是阐发师该当关心的。
（1）公司的本钱布局以及杠杆的利用。若何决定最优本钱布局让公司的价值最大化。美眉理论（MM）以及动态均衡理论等等。
分歧方式下，采用哪个时间段的外汇牌价，以及报表回调时的区别。分歧方式下比率的比力是考量的沉点。（4） 若何权衡财政演讲的盈利质量。这块次要是对根本会计学问的调查，几乎都是一级的内容。盈利质量通过哪些目标能够权衡？收入质量，费用查验要关心那些目标等等。我小我对财政这块仍是很感乐趣，ＣＦＡ对财政报表的阐发仍是做了很详尽的。目前看根基的公司财政报表问题不大，不外要想深切挖掘报表背后的内容，发觉财政，或者是进行报表回调等等，仍是要不竭的进修堆集。这门课程的进修也只是启到入门导师的感化。同时，财政的进修，也是后面的课程Equity， Corporate Finance 的根本。
系统风险能够通过产物的分离化进行规避。而非系统性风险则很难规避。所以通过找收益和系统性风险（Beta）获得无效前沿，并取Rf 之间建立了一条SML 线。通过SML线我们能够晓得金融产物的要求报答率，若是阐发师估计的期望报答率高于要求报答率的时候则买入，反之卖出。CAPM的假设前提也有良多。最苛刻的当属市场无摩擦。没有佣金那券商的Broker 们怎样活那？所以说现实中做出的CAPM的SML不是一条曲线而是一个曲线。喜好建模的伴侣不妨尝尝。说了一大堆，总结下就是老头MPT的一套模子是用来做资产分派的。后生的CAPM模子则是用于判断股票或者金融组合的价值，低估仍是高估。当然这里投资组合涉及的内容还良多好比国际CAPM，国际投资时涉及的Foreign Currency Risk Premium，若何写投资策略（IPS）等等。不外小我认为CAPM 仍是 沉点，工做中特别是基金中做设置装备摆设时利用的频度比力大。有好好进修的需要。建模这块CFA没有要求，同窗们能够通过Excel 本人做做看。
（3）公司预算（Capital Budgeting）。这部分内容我的理解是更深切一步通过一些模子切磋公司若何选择项目。而不是通过简单的NPV 和IRR 决定。3 个模子：1。Economic Profit-次要考虑项目标税后现金流能否能跨越（投资额Capital 乘以WACC）并进行折线。这里有个问题一曲搅扰我，正在选择项目时为何正在ROC（Return on Capital）取Economic Profit 发生矛盾时，要关心将来经济利润的能力而不是关心高的ROC？ -_- 2。残值模子（很主要的一个模子，正在Equity里面也涉及到），3。Claims Valuation-讲现金流分成股权和债务两个部分进行阐发。
这三部分内容占了CFA 的半壁山河。可是对于将来预备处置行业阐发的伴侣来说，进修下来，感受很是有帮帮。三部份内容的交叉程度也很慎密。最初说说金融东西框架。
给你一揽子股票和金融产物，若何分派他们的权沉使得价值最大化那？无论是机构投资者，仍是小户投资者，都面对如许的选择。几十年前有个叫马克维奇的老头通过把风险看做是Variance，收益当作是Expected value 成立了一个MPT 的模子找到了最小方差前沿（Minimum Variance Frontier）的模子（正在收益必然的时候，让方差最小）。通过投资者的无差别曲线取最小方差前沿相切获得收益必然时，方差最小的投资组合。不外老没考虑无风险产物（国债），所以又把国债的无风险收益率加到模子里面够成了一个Capital Asset Line。找到了无风险利率和风险产物之间的最优设置装备摆设权沉。老又想了，若是把市场上所有的风险产物都加进来的话，那不是很牛，通过插手更多的风险产物，最小方差前沿为无效前沿，通过和无风险Rf的组合又变成了CML（Capital Market Line）。有了CAL 和CML 线之后我们就能无效地找到权沉配比。模子终究是模子，是有良多假设的，所以正在现实糊口中利用时要考虑产物之间的相关性，以及投资者的投资气概（能否是风险厌恶）等等。有了这个工具之后还没完，若干年后有个后生叫什么忘了，沿着老头的理论发了然CAPM。也就是前面Equity 里面讲的用于权衡Required Rate of Return 方式之一。后生感觉风险分为系统和非系统型风险。
一级二级测验中都占到了２０％摆布，这块Fail 了，测验就没戏了。一级次要是根本会计的内容：３大表的认识，现金流的计较，存货的处置方式，各类比率的引见，表外资产的会计处置方式。测验中也就是简单的比率计较和根基概念的考量。
（1）根本框架：好比像，数量，以及经济学。财政从导的框架：财政报表阐发，公司理财，权益，金融东西框架：固定收益，衍生品，其他类投资，以及投资组合办理。Ethics（一星保举），不想多说，根基上都是CFA 要求的，好比若何避免老鼠仓，若何你小我演讲的性，若何对客户忠实，Soft Dollar 的处置等等。法务部的伴侣来说有些自创意义。
对于立志成为行业研究的同志们来说，Equity 是最出色的部门。起首是引见了买卖市场的品种，Order-Driven 和Price-Driven 市场下的优错误谬误，次要指数的编制方式。其次引见了一些投资产物例如ADR， Close-Open Fund 以及ETF 的根基概念和优错误谬误。前面部门的学问有些零星，更多的是领会目前的买卖市场以及一些金融东西。后半部门次要集中引见了行业研究以及公司股票的估值。对于崇尚根本阐发的ＣＦＡ协会来说，股票研究由自上而下的挨次进行阐发。起首是宏不雅经济面的阐发，判断当前属于经济周期的哪个阶段，要买何种的投资产物。然后是行业面的研究，影响行业的要素，波特五力的阐发，通过ＨＨＩ目标判断公司所处行业合作程度等等。公司层面上，通过相对估值（P/E。P/S，P/B，EV/EBITDA，etc），绝对估值法对公司进行价值评估（FCFF，DCF， Residual Model）。这块涉及的内容良多。包罗各个估值方式的合用性，好比EV/EBITDA 合用于折旧大，FixAsset 大的公司进行估值，能够很好的评估公司的运营效率。
